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凈利潤增幅逐年收窄 東阿阿膠產品“提價不增利”待解

發布: 2019-05-27 14:31:30    作者: 佚名   來源: 證券時報·e公司  

   5月24日晚間,東阿阿膠(000423)發布公告稱,公司擬以不低于7.5億元且不超過15億元的自有資金,以集中競價交易方式回購公司股票,回購價格不超過45元/股,回購期限為股東大會通過后的12個月內。本次回購的股份擬用于實施員工持股計劃或股權激勵。
 
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  上市以來首度回購
  據公司按照回購資金總額上限15億元、回購價格上限45元/股進行測算,若全部以最高價回購,預計最大回購股份數量約為3333萬股,約占本公司截至目前已發行總股本的5.10%。
  就在本次回購出爐之前,經公司自查,公司間接控股股東華潤醫藥投資于2018年11月6日至2019年5月10日期間通過二級市場累計購入公司股份1306.38萬股,占公司總股本的比例達到2%。
  證券時報·e公司記者查詢歷史公告發現,本次回購系東阿阿膠自上市以來首次回購股份。而本次回購出現的背景,則是公司一季報業績出現驟降,股價也隨之出現大幅下跌的情形。
  4月29日晚間,東阿阿膠披露了2019年一季報,公司當季實現營收12.92億元同比下降23.83%;實現凈利潤3.93億元,同比下降35.48%。e公司記者注意到,東阿阿膠自上市以來,此前從未出現過單季凈利潤下降超過30%的情況。
  就在這一業績出爐后首個交易日(4月30日),東阿阿膠股價以跌停開盤,后隨小幅上揚,但收盤仍下跌7.22%。一季報披露至今,東阿阿膠股價累計下跌逾15%。
  對于一季度業績下降,東阿阿膠解釋稱,主要是由于下游客戶壓減庫存;公司整合渠道,拉動純銷,控制發貨,夯實終端質量與基礎。此外記者還注意到,一季度公司管理費用和財務費用均同比下降,但研發費用卻同比大增87.63%,增加近3000萬元,公司解釋稱本期重點研發項目投入進度較快。此外,公司一季度末賬面貨幣資金為19.26億元。
 
  產品“提價不增利”
  此前,東阿阿膠一直以穩定增長業績著稱,同時擁有極強的護城河,與云南白藥、片仔癀等中藥企業一樣,成為頗受價值投資者歡迎的白馬股。
  另外,東阿阿膠在阿膠行業內獨占鰲頭的龍頭效應,也為其增色不少。據稱,東阿阿膠有百道工藝,歷經千年歷練傳承,被國家列為保密工藝,這也使得東阿阿膠具有很強的行業定價權。
  e公司記者查詢歷史公告發現,自2010年以來,東阿阿膠已經十多次上調產品出廠價格,調價產品涉及東阿阿膠、復方阿膠漿、桃花姬阿膠糕等多個重點產品,其中尤其以核心產品東阿阿膠調價次數最多。
  但記者注意到,最近幾年,雖然東阿阿膠每一年都進行了產品價格上調,但調價對公司業績帶來的拉動效應似乎越來越小了。從2015年-2018年的業績情況來看,公司凈利潤增幅分別為19.00%、14.00%、10.36%、1.98%,呈現出逐年收窄的趨勢。
  其中以2018年為例,公司此前曾經于2017年11月宣布,將重點產品東阿阿膠、復方阿膠漿出廠價分別上調10%、5%,零售價亦做相應調整。按照市場分析,2018年公司有望充分享受調價帶來的業績增長,但實際情況卻不及預期,公司當年實現凈利潤增長僅為1.98%,扣非凈利潤甚至還出現了2.32%的下滑。
  事實上,就在2018年12月,公司又將重點產品東阿阿膠的出廠價上調了6%,但進入2019年一季度,公司卻出現了35.48%的業績下滑。
對于公司2018年業績增長不及往期的原因,華創證券研報分析稱,一是經濟下行壓力加大,我國消費增速放緩,使公司“價值回歸”戰略受阻;二是市場對“阿膠到底值不值”的討論愈演愈烈,使公司藥用價值和功效受到影響。上述原因使得阿膠系列產品單價、銷量增速均大幅放緩。
  中泰證券表示,2018年是東阿阿膠的“重塑之年”,對產品渠道等進行了重大調整,其中復方阿膠漿受影響較大,出廠量下滑。而華泰證券也將2018年視為公司艱難調整的一年,認為阿膠漿增長乏力,經營策略仍須調整。
  華泰證券研報稱,阿膠漿2014年退出醫院渠道、大幅提價拓展OTC渠道,收入高速增長,但其背后的增長更多是依靠重金(單品價格高、扣率高)推廣,增量需求也多來自贈禮。長期看,如何提高阿膠漿的市場教育、復購率、自用需求仍須探索。
  東阿阿膠在2018年年報中指出,由于農業機械化和運輸機械化的提高,及城鎮化進程的加快,國內毛驢的存欄量逐年下降。同時,毛驢規模化養殖進程較慢,將會導致阿膠原料驢皮價格的波動。上游原料供給與下游市場需求的矛盾將繼續存在,驢皮原料緊缺仍是制約公司發展的主要問題。
 
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